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闲来一坐s话投资：投资思考，个人投资思想方法综述
——五年投资学习心得
自2008年7月本人从技术分析转向基本面分析投资以来，自己先后阅读了《彼得林奇的成功投资》、《战胜华尔街》（彼得林奇著）、巴菲特历年写给股东的信（网上自己逐篇打印下来）、《巴菲特投资思想方法实录大全集》（中国华桥出版社，德群编著）、《巴菲特致股东的信股份公司教程》（劳伦斯A坎宁安著）、《滚雪球》（艾丽斯施罗德著）、《巴菲特的护城河》、《怎样选择
成长股》（费雪著）、《投资者的未来》（杰里米J西格尔》、《股市真规则》（帕特多尔西著）、《聪明的投资者》（第四版）、《穷查理宝典》（芒格著）、《股票作手回忆录》（利弗莫尔）、《笑傲股市》（欧奈尔著）、《投资最重要的事》（马克斯著）、《邓普顿教你逆向投资》、《约翰聂夫的成功投资》、《长赢投资》（约翰伯格著），以及国内著名的投资人的著作《时间的玫瑰》（但斌著）、《奥马哈之雾》（任俊杰 、朱晓芸 著）、《
价值投资，从看懂财报开始》（孙旭东 著）、《让时间为你积累财富》（梁军儒著）、《那些滚雪球的人》（王星等著）等等。对这些中外投资著作，可以说自己并不止一遍阅读，多数的是经常反复揣摩、大量批注，甚至成为自己枕上、厕上、车上之书。在阅读这些中外投资著作的同时，本人还时时关注了国内一些知名投资人的博客或知名投资网站，成为他们博客和网站上的“常客”，如李剑、但斌先生、刘建位先生、张东伟（福尔莫斯）先生、周贵银先生、邱国鹭先生、姜广策先生、一只花蛤先生、梁军儒先生、陈理先生，以及雪球财经、金量子网站（周密女士主办）、上证巴菲特研究会、价值投资导航等等，此外，还有一些名人博客、草根博客水平都很高（有的我们之间互相关注，不再一一列举，真让人感叹民间处处有高手啊），自己也常常是去“闲来一坐”，向他们交流学习。总之，通过这些不间断的学习，自己总结起来，深感对自己思考投资以很大的帮助、启发与收获。
在阅读这些投资著作、博客、网站之时，自己反复思考的问题有两个：一是这些外国人的投资著作（因多数大师为美国人所著）究竟适合不适合中国股市投资，因为毕竟中国股市有着中国特色，中国气息，如果食“外”不化，不结合中国实际，就难免将书读呆了，甚至画虎不成反类犬；二是这些投资著作所提出的投资哲学、投资理念、投资策略、投资方法，究竟适不适合我们个人投资者，特别是像我本人这样的业余投资者，因为毕竟我们个人投资者与机构投资有所不同，如何结合自己的优势与劣势，然后创出一条适合我们个人业余投资者的投资道路来，这应该成为最最重要的。自己认为，只有把这两个问题想明白了，才会真正地叫“融会贯通”，不致于成为像中国历史上曾经出现的那些仅仅会寻章摘句的腐儒一般，动动嘴写写写八股文章尚可，但是一实践下来就处处吃败仗！要知道在股市一旦损兵折将，那是需要付出真金白银的，呵呵。
当然，正如马克思主义的认识论所讲的，认识、实践、再认识、再实践，循环往复，以至无穷，股市投资怕也是有一个如此不断重复、反复的过程，进而才能使我们的投资由必然王国走向自由王国。老实说，自己目前仍没有达到如此高境界，顶多还算是一个股市投资上的探索者。尽管如此，自己仍愿意以“投资思考、投资感悟”的形式记录下来，一者便于升华自己的理性思考，二者也乐得与博友、雪友们分享。在此顺带说一句，自己开博7年多来，其实压根就没有想到有人关注，甚至在自己开博客之初竟然傻傻地不知道还有“关注”功能一项，呵呵，自己原始的想法就是对自己的投资留下一个思考的痕迹，但是时至今日，自己的新浪博客竟然关注人数达到2249名，雪球上的关注粉丝竟达到5732名，这是自己始料不及的，自己因此也诚惶诚恐起来，同时更平添了一种责任与义务，这就是有投资体会了就应该与关注自己的朋友们分享，以便大家互相切磋，共同提高，共同进步，共同收获思想，共同赚钱。想来这也是一件很有意义的事情。
好了，不再弯弯绕了，还是真奔主题，即通过这些阅读，加之以自己碎片化的思考，作为个人投资者究竟应该运用哪些好的投资思想、方法呢？
一、关于投资者的分类
毛主席在其《湖南农民运动报告中》开篇就指出，分清谁是我们的敌人，谁是我们的朋友，这是革命的首要问题。套用毛主席的这句话，在股市投资中，我们究竟是做个投资者，还是做个交易者，我认为这是投资股市的首要问题。这个问题搞清楚了，自己认为才可以再论投资的其它问题。我们知道，市场上一向将股市上的人群分为两类，一类是投资者，一类是投机者。或许本人的这种分类法有点颠覆传统，不过，自己仍然固执地认为还是将股市上的投资人群分为投资者与交易者更容易直达本质，直击要害。何谓投资者？自己认为，就是真正地将买入股票视为股权，视为生意的一部分，共同参与、分享企业的成长成果。从这种投资思想出发，考虑问题的出发点和落脚点，均是从企业合伙人的角度出发的，一切的买卖策略均由此而产生。应该说，股市上这种名符其实的投资者其实是极其少数的，甭看许许多多的人口口声声地说买股票就是买股权，是买生意的一部分，其实他们大多是说着不算数的，甚至连自己也是不大相信的。更多的人在我看来，其实更是交易者。不管他们是以估值，以技术为参照，还是以业绩为衡量标准，其本质上还是以谋取差价为目的交易者（自己曾论述过，其本质上与那些集市上倒买倒卖的菜贩子、倒爷并不二致）。当然，这种交易并不无不道德，而且做得好还是容易成为令人艳羡的投资大师。特别是股市的功能之一就是便于人们借助这一平台进行股权交易，这也是促进股市繁荣的根本动力之一。相比之下，如果我们不分对象，硬是傻傻地随便当起一家上市企业的股东，那未免就有点太书呆子气了。所以，我们身处股市，首先要分清自己是一名投资者，还是交易者，哪些品种是可以让我们放心当投资者的，哪些品种只能是让我们当成交易品种的，这个问题可以说是我们投资股市的原则性的大问题。
在此顺带说一下，最近看一则新闻，就是某上市公司将机构投资者当成投资者，将我们这些小股东当成股民来分别对待，真是令人忍俊不止，在我看来，这家上市公司其实就是没有从本质上区分出股市中的投资者与交易者。不是吗？别看一些机构人士到上市公司进行调研，上市公司甚至还“上好茶”伺候，其实弄不好这些机构投资者更多的只是交易者，因为或许他们今天买入了你的股票，到了明天他们就坚决地与你“拜拜”了。记得有家上市公司的董事长曾说过这样的话，就企业来讲只有自己的员工还相对可靠，而流通股东最不可靠，因为稍有风吹草动，他们早不知跑到哪里去了，哪还会与你风雨同舟！呵呵，虽然这家上市公司的董事长股东意识还没有真正树立起来，不过细想起来倒也是说的一句实话。所以说，股市的本质属性决定了这些所谓的投资者，其实更多的只是交易者，不管他们以什么名义出现。
如果以本人的这个标准来衡量，那些投资大师们究竟属于哪一类呢？自己认为，如果硬要是给他们进行分类的话，巴菲特、芒格的主流投资部分（有些投资也是属于交易一类）应该归结于投资者一类，因为我们读他们历年写给股东的信，察看他们众多的投资案例，在他们的思想上确实是将上市公司作为自己的企业而进行收购的，收购不了的也是从思想上将之视为合伙人的。成长股投资大师费雪也可以说这种“投资者”的成份更大些，因为它可以一直持有企业几十年而不离不弃，中外股市上这种坚定的长期投资者是凤毛鳞角的。至于其它的投资大师，如彼得林奇、邓普顿、约翰聂夫等等更多的成份应该算是交易者。就是价值投资大师开创者格雷厄姆，自己也认为应该归结于交易者一类。自己这样说，似乎有点大不敬，但是看他不管企业质地，以估值为参照，低于企业内在价值了就买入、高于内在价值了就卖出，这种低买高卖的投资策略其实从骨子里并没有真正将自己当成企业的忠实股东的。当然，还是如以上所说的，不管是投资者，还是交易者，其实只要成功就值得我们敬仰、学习。
本人这种分类并不是作“研究”用（在此申明，自己写博文的目的全是为了促进自己思考，从未想过公开发表赚取点名声之类，所以行文起来更容易是信马由僵，无所拘束），更不是对这些投资大师们指手画脚（在那位董事长的眼里自己充其量是一介“小股民”，哪有如此资格呢）。学习的目的全在于实用。这就是以本人的投资体会，我们必须先搞清楚，自己在股市上究竟是个投资者身份，还是个交易者身份，或者是既是个投资者，又是个交易者式的混合的身份；我们所持的品种究竟是适合自己当投资者呢，还是适合自己当交易者。这个问题搞清楚明白了，所谓的投资哲学、投资理念这些看似虚无飘渺的东西就立马在我们的脑袋中呈现、分界出来了。由此指导下，才更容易选择自己的投资策略与投资方法。
二、关于投资方法的考究
1、成长股投资
一提到价值投资，有市场人士将之分为成长股投资与价值股投资，并且两派还互有争论，有人则反对将之分类，如巴菲特就认为成长即是价值的一部分，这种分法就没有啥意义。在我看来，其实连“价值”两字都没有必要，因为投资就是投资，价值投资就是见有价值了才投资。但是，为了理解上的方便，以及操作上的不同（在自己看来它们虽然同属一门，但是真正领会操作起来还是有差别的），自己认为还是不妨分开论述。
成长股投资是由费雪开创的，而由芒格、巴菲特发扬光大的。股市中人都知道巴菲特，他早期更多的是采取格雷厄姆式的“拾烟蒂”策略，而后转向超级明星企业的成长性投资。他说过，他是受费雪的影响，在芒格的帮助下，由大猩猩进化到人类的。并且说，以合理的价格选择超级明星企业长期持有，是他走向成功的唯一道路。他那著名的话就是：宁可以合理的价格购买优秀的企业，也不以低廉的价格买入平庸的企业，股市中人怕也人人都知道。他的那些经典的投资案例，怕快成股市中人的“语录”了，在此也用不着本人饶舌了。这里我们所要考虑的一个问题是：这种成长股投资策略究竟是不是适合中国股市，对于我们个人投资者又当如何呢？
本人这里可以直接回答：这种成长股投资策略完全适用于中国股市，特别是对于我们个人投资者来讲，自己认为首推的投资办法就是成长股投资。——关于中国股市是不是适合成长性投资、长期投资的问题，自己以前的博客中多次论及，自己认为这种争论无多大意义，因为自己打开中国股市的K线图，找来那些众多的长期牛股一翻看就是结论。此外，我们一定要明白这样一个长期的投资逻缉：中国目前正处于加速工业化、城镇化的中期，中国的强势崛起是必然的，尽管其中可能会有曲折，甚至有反复，但正所谓“道路是曲折的，前途是光明的”；中国股市二十多年，尽管它的今天仍有着种种不成熟的缺陷与毛病，但是回顾我们中国股市不长的历史进程，自己与自己相比，毕竟是进步着的，特别是2005年股权分置改革之后，“坐庄”、“跟庄”时代的终结，中国股市的投资时代实际上已经悄然开启；中国当下上市公司已达2500多家，虽然有华为、娃哈哈等一些优秀企业还没有上市，有些如腾迅这样给长期股东带来巨大回报的企业仍然在海外、香港上市，但毕竟中国股市又聚集了中国企业的优质资源，哪怕其中仅有5%的企业具备长期投资价值，这也将会有120多家上市公司给我们提供了关注、研究、寻找的广阔天地，——实际上中国改革开放30多年，保持年均20%以上增长速度的一些优秀企业实际上已不在少数；如果到中国各处走走看看，我们常常会为中国地域之广、人口基数之大，以及地区与地区之间、城市与乡村之间、人与人之间巨大的差异而目瞪口呆，而这种种的差异性毫无疑问，将为一些优势企业的发展壮大提供了广阔的土壤与空间（实际上一个知名品牌就足够在中国本土孕育出一个长期牛股，且不要说有的企业将来还要走向海外）。我们常常在报章上、网络上看到一些国外的知名人士、投资人士惊叹中国这些年的巨大发展，如巴菲特、邓普顿、罗杰斯这些投资大师级的人物也不时有看好中国的目光。本人认为，其实我们正是处于一个“投资中国”的最好的时代，或许我们“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。当然，这些“大问题”，还是交由那些智慧的中国人士去研究、去解决吧，但是作为个人投资者，自己认为应该明白和坚持这样一些“投资中国”的大逻缉。这是一点题外话。
成长股投资最重要的是定性。费雪在《怎样选择成长股》中论述了一些优秀企业的强势特征，而巴菲特、芒格更是将这种优秀企业的特质提升到了一个前无古人的更高认识水平，如连续的较高的净资产收益率、特许经营权、消费垄断、轻资产（受限制盈余少）大商誉、宽宽的护城河等等关键词，如果我们充分理解并加以运用，自己认为对于帮助我们分析一家企业是不是具有优秀的基因、是不是值得长期投资，可谓帮助大焉。如果还是理解不了，自己认为只要老老实实地去通读一遍巴菲特先生历年写给股东的信就能够明了了（因为这些信，在本人看来全是从实业投资的常识出发的，正常的智力并不难懂）。
成长股投资遇到的最大麻烦是估值高（就
市盈率而言）。好企业是明摆着的，而且股市上有着太多的精明人，所以人所众知的成长股、白马股常常是价钱不低，甚至就市盈率水平而言，有的是股价恒时高估，即使是在大熊市也让人感觉跌不透彻。介入它们的机会有三个：一是整体大熊市之时，此时泥沙俱下，容易错杀，如2008年大熊底之时；二是“王子”一时“遇难”，如突遇“黑天鹅”，最近几年典型的就是伊利股价、双汇发展；三是阶段性下跌之时。罗马不是一天建成的，同样成长性的长期牛股也不是一天两天涨成的，它们其实总是给那些有准备的人提供“上轿”的机会。如，自2008年大熊底以来，上涨两年的一些优秀医药股如云南白药、天士力、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、恒瑞医药（本人一直或关注、或投资的中药“五朵金花”和化学药、创新药的“老大”）等等，差不多至2010年10月、11月份终于开始进入调整（两年的时间涨得太高了啊），至2012年差不多向下调整30%左右的幅度，调整时间又大致两年的时间，相当于一个小熊市，尔后又展开了一波至今的上涨。其实许多成长性企业的股价走势均有这种阶段性下跌，有差不多下跌20-30%的中期调整（极端情况下向下调整50%左右）的时机。
对于前两者机会，常常是可遇而不可求的，或者是需要耐心等待很久，或者是因为整体大熊市之时、“王子”一时遇难之时，作为个人投资者又不敢下手，但是阶段性下跌之时机，对于我们个人投资者还是应该善于把握的。或许作为机构投资者因为要运作大资金，面对这些长期成长性牛股的阶段性下跌常常力不从心（因为常让人感觉着不太便宜，有一种跌不透的感觉，那些大的资金建立大的仓位怕不好下定决心吧，本人猜测的，不足为信，呵呵），但是对于我们个人投资者来说，自己认为容易得多，因为一见时机一到，价格差不多合理，立马敲几下键盘即可轻松搞定。有许多投资者常常是因为这些优秀企业的价格“高企”，所以，看一眼甚至不加以深入的研究就放过去了，结果他们几年下来的投资结果就是与这些长期成长股错失。所以自己认为，作为没有信息优势、研究团队优势、调研优势的个人投资者，投资股市的第一思维就是先找准优秀企业，然后加以认真的研究，然后就是耐心等待介入的时机，真正做到：不出手则已，出手则是能够买入到中国股市中最赚钱的行业与最优秀的企业，呵呵！
成长股投资最大的风险是“估值杀”。做人常常是“盛名之下，其实难符”，股市也是如此。那些众所周知的“白马股”常常因为其长期的上佳表现而成为耀眼的明星，因此市场也常常因为其历史上的较快速成长而寄存了很美好的预期（甚至会让投资者潜意识地以为就是这样呈一条斜线成长下去），然而任何行业均有经济周期（只是程度不同），任何优秀的企业也生命周期，有增长放缓甚至停滞增长之时，其实，哪怕一时的放缓也会立即在股价上来个激烈的反应，甚至“立斩决”。这样的例子又不胜枚举。如当年风光无限的苏宁电器、保持多年高增长的葡萄酒龙头老大张裕、还有当下曾被树为价值投资者标杆的贵州茅台，等等，不一而足。自己认为，如果你是一个运作大资金的机构投资者，如果遇到这种情况最大的麻烦怕就是不能立马卖出，但是对于我等操作小资金的个人投资者来讲，自己认为保全之策是可以发挥我们“船小好掉头”的优势，立马敲击几下键盘也来个“立斩决”。即便是它跌停，因为我们国家有10%的涨跌停限制，我们多数情况下也能够第二天择机而走出的。所以，作为成长股投资者，必须要保持这样一种理智的清醒，哪怕连续保持10多年30%复合增长的云南白药这样让人“爱不释手”的爱股，如果遇到这种情况也要立即采取这种行动。当然，如果自己介入成本极低，如仅仅股息率便已有了较好的投资收益，自己也判断基本面并没有完全变坏，然后坚持与优秀的企业风雨同舟，与伟大的企业共同成长，另当别论。
此外，优秀的企业一时增长放缓、下滑对于持有者或许是一时的坏事，但是对于没有机会介入的投资者来讲，或许又是介入的好事，这就是投资的辩证法。各种悲观预期在股价得以充分反应之时，特别是邓普顿所说的那种“极端悲观点”到来之时，又何尝不是我们当一次“便宜货猎手”的又一次历史性机遇呢？就是我们因为而一时跳出来的持有者，此时最好的策略也是可以杀个“回马枪”。譬如，当下的贵州茅台（还有张裕A）终于走下高高在上的神坛，然而茅台毕竟是茅台，当它消费转型成功之时，这是不是又正孕育着一次新的投资机会呢？当然，这一切均需要我们投资者个人做出自己的理性判断与取舍了。
2、价值股投资 这种价值股投资或许更具有格雷厄姆式的成份，但是无疑，格式的那种以低于营运资产的价格购买便宜货的投资方法在今天中国股市很难找到合适的投资标的，其实我们从巴菲特与芒格的一些谈话中也不难知道，就是在美国那样相对成熟的股市之中，原教旨主义的格式的那种投资方法也是越来越难以适应了。何谓价值投资？其实一言以蔽之，就以是低于其内在价值的价格购买，进而让自己保持一定的安全边际。然而内在价值又是不好计算的，所以，据我观察，当今中国股市上的一些所谓的价值股投资者所追求的安全边际恐怕更多的是低市盈率投资。关于低市盈率投资方法，自己认为论述得最好的还是《约翰聂夫的成功投资》这本书，如果你是个低市盈率投资的拥泵，最好的办法是多读两遍这本书。顺带说一句，读约翰聂夫等外国投资大师的书，除了中国的经济发展阶段与他们所处的国度不同、一些企业的名字让人陌生之外，本人感觉其中对人性的分析，对投资者投机者心里的分析，对股市上那种贪婪与恐惧的分析，对种种概念泡泡的分析，常常让我惊叹与中国股市出奇的一致（自己在书中多次作此批注），所以有时根本就感觉不到这是在读外国人写的书，相反倒很像是读切合中国股市的书一样。所以，外国投资大师的投资哲学、投资理念同样适合我们中国股市。这段话也算是对开头提出的第一个问题的一点解答。
低市盈率投资最大的好处是容易让投资者享受到意想不到的所谓戴维斯双击。在本人的投资实践中格力电器就是一个这方面的典型。大概它自2004年以来就享受到低市盈率（10倍）左右的待遇，原因可能是空调这样的家电制造业在中国已经过充分的甚至是惨烈的竞争已进入相对成熟的阶段，市场早就普遍质疑其天花板（加之许多的价值投资者偏爱快消品、而不太喜欢这种耐用消费品式的投资标的），然而，它的增长却是屡超预期，成为连续七年的“超预期王”。它在2007年疯牛顶之时也就是享受到30多倍的市盈率水平，而多数情况下包括今天它仍然享受到10倍左右的市盈率待遇，2008年最低之时也就是七八倍的市盈水平，但是它却给它的长期股东带来了很大回报，而且这种回报又完全是靠业绩包括股利来推动的。可以设想一下，如果是碰到一个整体的牛市，仅仅是市盈率的扩大无疑它还将会让投资者享受上涨两三倍的回报。
低市盈率投资最大的坏处就是容易让投资者掉入估值陷阱。市盈率是个什么东西呢？其实它更重要的意义是对市场普遍预期的一种直白表达。本人并不是一个市场有效理论、市场选美理论的拥护者，市场有时确是愚蠢的，但有时它又是有效的，甚至“有效”得让人敬畏，所以作为投资者不要动不动就嘲讽市场，而应该有着自己的独立思考与判断。低市盈率股票或许是市场进行了普遍误读，但有时它又却是其基本面变化的一种有效反应，尽管这种反应有时是过于激烈的。不要说一些周期性股票常常让我们容易掉入这种估值陷阱，一些弱周期、稳定成长的股票或许在二、三十倍市盈率水平时你投资时恰恰是其朝气蓬勃有投资价值之时，反而是它降至15倍、10倍市盈率之时或者是企业生命旺盛周期已过、经营开始走下坡路，或者是行业寒冬正在开始。近几年银行股就让许多投资者掉入了这种估值陷阱。早在几年前银行股们就已降至15倍、10倍的市盈率水平了，许多投资者认为已经很低了，结果介入过早，并没有料到它可以降至5、6倍的市盈率水平（当然对银行股的估值还应该用市净率）。有的投资者早就放言要抱着银行股“睡大觉”，然而这一“睡”五六年确实又考量着太多投资者的耐心！当然，自己并不是不看好银行股投资，恰恰相反，当银行股降至市值低于其净资产的水平之时，自己也隐忍不住地对银行股垂涎欲滴！这个观点在本人的以前博文、贴子之中已经不止一次地进行过表达了。
所以，作为个人投资者对这种价值股投资也可以适当进行仓位配置，特别是当见到便宜货之时甚至可能重仓持有。但是，相比较于成长股投资来讲（多是“白马股”，普通的投资者不难发现），这对投资者本身的素质要求更高。虽然，丑陋的股票有时是美丽的，但是它有时又如婴粟花一般美丽的可怕，而这就要看投资者本人的“挖掘”能力了。此外，对于价值股投资自己认为还应该将股息率作为一个衡量的硬标准，一者稳定的较高分红（如大于长期无风险利率）可以让我们兑现实实在在的利润，同时还可以让我们将股息进行再投资，趁熊市或趁低价购买更多的股票，以期待其有效的“双击”。关于这一点，约翰聂夫、西格尔等投资大师率述得很明白了，我们认真领会加以运用便是。
3、趋势投资 价值投资者往往对趋势投资进行排斥，因为从理论原点上来讲，两者确实是水火不相融的，有的投资者甚至提出价值、趋势，试图将两者进行结合，但弄不好又非驴非马。因为一个明显的冲突就是，如果坚持价值、趋势，但是趋势一旦确实，往往在传统的价值投资者眼里又已经不是一个好价格（趋势投资更多的是右侧交易）；而一旦股价上涨至某种程度（如牛市的中后期），趋势投资者可能仍乐得持有，而在严肃的价值投资者看来早就应该因为“高估”需要卖出。世界上真是没有完美的投资方法，只有依靠我们自己加以融会贯通，进行个性化的运用。
尽管如此，我认为对于趋势投资确又不得不加以研究，甚至有效运用一下也无妨（理论上的事让理论家们去争论解决好了），因为趋势的力量确实是强大的，无论是上涨还是下跌，一旦趋势确立，它往往又会统治好长时间，甚至超过你一般人的忍耐期。在这方面，我们可以读一读利弗莫尔、欧奈尔的书（当然欧奈尔并不能完全归结于趋势投资里面）。其实，就一段时期而言，趋势投资的威力也是相当强大的，而且也见效更快。譬如，我们在具体的实践中，买入上涨趋势已经完全确立板块中的个股，有时可能在较短时期内便可以获得百分之二三十甚至更大的收益，而且对于拥有小资金量的我们来讲也可以以轻松搞定；相比之下，如果是自己挖掘出来的一些被市场误读的个股，可能需要你忍受一时的损失，需要坚强的毅力去支撑。但是，正如约翰聂夫所言：“投资游戏的天然属性是：天上会时不时掉馅饼，但大多数情况下来得快去得也快，到头来空欢喜一场。”这恐怕是对许多趋势投资、投机者的生动写照！趋势投资无疑需要保持这方面的理性与警觉，在操作手法上还需要严格的止损、止盈纪律（如以一条重要的长期均线为参照）严格约束自己，防止自己最终落得个“空欢喜”的下场。
此外，作为价值投资者，本人以为还可以对这种趋势加以反向利用。以白酒板块例，受治理“三公”经费和“四风”影响，整个白酒行业无疑已经进入了调整期，白酒行业的所谓黄金十年已经是确定无疑地戛然而止了，行业重新洗牌也在所难免，反应到股价上就是整个白酒板块不断地走低，但是物极必反，当邓普顿所称的那种“极度悲观点”到来之时，其趋势的反转怕就是不远了（银行股其实也是如此）。终有一天，那些能够及时地、“聪明”地忍受一时损失的投资者或许又将获得丰厚回报！而这一点，在我看来又将是必然出现的一种趋势，关键是我们如何判断那种极度悲观点。
4、指数投资 格雷厄姆、巴菲特等投资大师有过对指数投资的论述，而且说没有能力选股的普通投资者最好的办法就是进行指数化投资。在这方面论述最好的著作当然首推约翰伯格的《长赢投资》。中国股市以上证为例，二十多年同样上涨二十多倍，理论上是可行的，但是真正获得这种二十倍的投资人自己认为差不多没有（指数基金起步晚）。上证指数2001年达到2000多点以来，至今已十多年过去了，仍然在2000多点上方徘徊，如果是进行这种指数化的投资实在也是一种不小的煎熬！当然，放眼于未来十年二十年，中国股市的指数究竟涨到哪里去，何时达到万点以上，本人并没有能力前瞻与分析，但是有一点是确定的，即中国股市不可能永远停止在2000多一点上方，向上涨上去是可以预期的。基于此的指数化投资未来取得一定的投资收益应该还是大概率事件。
有一点是可以提及的，这就是指数交易型开放型（ETF）投资近几年在中国股市如火如荼发展，而对于个人投资者来讲是可以关注、研究的。比如，我们看好沪深300，上证50等宽基，感觉它们的整体板块低估了，可以介入其ETF进行投资；也可以针对某些特定专业的板块指数，如认为整个金融板块低估了，可以买入金融ETF，这就相当于整体买下金融板块，而省下了研究其个股的麻烦，未来能够取得这个板块的平均收益应该是可以预期的。
在此说明一下，本人对指数化投资并没有过深的研究，所以也没有能力进行过多的论述，在此，也希望博友、高人进行指点，特别是对一些指数基金有研究的投资者还望留下宝贵的意见，在此，本人算是求教了，“在下”也先跪谢了！
三、关于投资品种的选择
如上面所述，对于投资方法的运用我们完全可以是包容性的、开放性的，各种投资手法可以综合运用，而这种手法的运用其实主要是来针对投资对象（品种）的不同，而应该采取不同的投资办法。彼得林奇提出过缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期性型、困境反转型、隐蔽资产型股票的不同投资策略；约翰聂夫也对投资品种分为高知名度成长股、低知名度成长股、温和成长股、周期性成长股四种类型，进而采取不同的进场时机和交易策略。自己认为，这些都是投资大师们投资思想的精髓。受此启发，自己在以前的博文、贴子中也曾提出投资不能“一根筋”，应该结合中国股市实际，坚持“因股施策”的观点。譬如，对于收益保持在30%以上的增长的公司，如云南白药、天士力之类，自己归结为快速成长型；对于收益保持增长在20%以上的归结为稳定增长型；对于收益保持15%以下的归结为缓慢增长型。而对于当下茅台、张裕A这样的股票，则可以将之当成“困境反转型”来对待，当然，它们只是收入、利润的下滑，并没有陷入真正意义上的经营困境。严格的区分是不可能的，公司的发展也不可永远顺风顺水，有时顺境逆境还可以互相转化，作为投资者只是心中有个大概，定期关注其财务状况，进而采取不同的策略便可。同时，自己还是认为：作为个人投资者如果没有能力、没有精力去研究各种类型的股票，那就只坚持一种策略，即集中火力去攻击稳定增长型、快速增长型公司就足够你驰骋于股市疆场了，呵呵！
对于周期性股票本人向来有点讨厌，因为它们那种涨得让你目瞪口呆、跌得让你心惊内跳的波动常常记自己难以把握。但是本人后来的经验，如果发现确定时机，也可大胆参与。2008年为应对世界金融危机，国家四万亿投资计划出笼，本人推想作为重卡运输的龙头潍柴动力应该有机会，而且当时其股价实在是便宜（从2007年的“百元俱乐部”跌入泥潭），而经营又将迎来景气度（当时本人曾看到中央电视台新闻联播，介绍公司产品甚至一度供不应求），于是本着“赌”一把的心态进行参与，最终取得了130%左右的投资收益，然而，这个股票自2008年11月份的低点至2010年11月份的高点，两年的时间竟然涨了11倍之多（当时没有卖在相对高点，真是让自己肠子有点悔青了啊！）！强周期性股票的弹性之大可见一斑。所以，如果自己具备有判断行业周期反转的能力，我们也可以及时地进行参与，特别是根据经验，处于整体牛市之中强周期性股票的投资收益更是大大高于弱周期性股票。当然，心中要牢记周期性股票永远只是交易性品种，切不可当成“永恒的持股”型，这恰如自己关于投资者分类中所说的，要永远记住持有周期型股票要把自己当成“交易者”，切不可把自己当成“投资者”。
四、关于估值工具的运用
投资离不开估值。如果谁将这个问题解决好了，那真是离财富自由就不远了，然而估值又是世界性难题，不用说个人投资者难以做到，就是专业投资者怕也是永远不可能完成的任务。关于种种估值工具，《股市真规则》这本书作了较好介绍，自己认为可以细心加以揣摩，灵活运用。依自己的投资体会、教训来讲，真正“管用”的估值工具也就是两个：一是现金流贴现，对于思维方式有启发；二是市盈率，告诉我们买卖时机。别的估值工具，顶多也是就个参照。
一家企业的内在价值就是其未来自由现金流的折现值，这应该是关于企业估值的最科学的定义。然而这又有谁能够计算得清楚呢？芒格就说过，他也从没有看见巴菲特计算过。其实这一估值工具更多的是带给我们思维方式的启发。从这个科学定义出发，自己认为那些具有“五性”标准的优秀企业就价值高。哪“五性”标准呢？就是长寿性、稳定性、盈利性（巴菲特所讲的受限制盈余少，特别是更多的依靠商誉等无形资产创造利润，不像有些企业必须将自己创造的更多的盈余用于再投资以维持自己在市场中的竞争地位）、成长性、管理层有“德性”。其中的长寿性、稳定性、盈利性容易判断，譬如，我们想一想“同仁堂”这样拥有340多年的金额字招牌的企业便能够明白。成长性需要自己通过定量的财务分析进行判断。管理层是不是有“德性”，是不是有道德风险，即是不是对我们小股东好（巴菲特也认为管理层也会影响到息票），有多一点的真心实意（在中国当下股东文化普遍缺失的情况下，自己并不企望他们会全心全意对股东好，只要是多一点真心实意就烧香拜佛啦）对待股东，或许对于我们个人投资者来讲不好判断，唯有依靠自己从其公司的治理结构、管理层是否大比例持股、分红是否慷慨等方面发现蛛丝马迹了。
最简单、最好用的还是市盈率。市盈率从理论上讲，就是我们投资于一家企业需要多少年才能收到回报。理解市盈率还应该明白，它的倒数就是我们理论上的投资收益率，如市盈率10倍，如果公司能够保持这种稳定的盈利成长，那么理论的收益率就是10%。我们还可以参考市盈率与增长率的比例，即PEG。还可以将市盈率与同类板块、同类企业进行比较，还可以参照它的历史市盈率水平。但是，仅仅理解这些还不够，正如自己上文所讲的，市盈率在我看来，更是市场对一家企业普遍预期的直白表达。这个预期究竟是正确的，还是市场普遍进行了误读，研究透这个问题自己认为就差不多明白其中的真谛了。正所谓股市投资是门技术，还是门艺术。
五、关于持股期限的定夺
投资大师多数都强调的是长期投资才能赚大钱，也常见许多市场人士说长期持有并不等于死抱不放。其实在我看来，这种争论没有什么意义，因为持股期限的定夺全在于投资品种的不同以及它们在经营上的具体表现，事实求是的态度应该是该长则长，该短则短。尽管如此，本人还是强调长期持股，一者，自己是个业余投资者，平日里大部分时间还要忙于工作，毕竟投资还不是自己生活的全部，自己还要抽点时间享受生活；二者，你只有坚持长期投资，你分析企业之时才会有着更长远的眼光（你的眼光多大在股市投资上有着决定性意义），你才会对上市公司中那些具有恒星特质的企业多一份青睐，而不致于被那一时耀眼的流星式企业迷惑双眼。
读费雪的书知道，他在其投资哲学的形成过程中有个“三年守则”，即一旦选定投资的企业就先坚持持有三年再说，如果基本面没有变坏则坚持持有。受此启发，自己认为，作为个人投资者最好是先有一个五年规划，或叫“五年守则”，就是一旦选定自己的投资组合就要先抱着五年持有规划的目标持有，当然，前提也是它们别变坏或者别太疯狂。而其中的好处，自己几年前的博文《业余投资者的简单投资》中早就论述了，在此不再重复。
当然，至于何时卖出呢？理论上还是那三点：1、基本面变坏（包括成长股投资中的增长一时放缓、下滑的临时退出，或者减轻仓位）；2、太疯狂（自己可以设定一下反向的安全边际，如市盈率超过60倍，再结合具体企业的成长实际以及大盘的整体疯狂情绪而决定）；3、找到更好的标的（此招儿慎用）。
六、关于收入预期的设定
来股市投资的人没有不希望发大财的，特别是入市不长的年轻人往往更具雄心、野心（本人当年也是如此，呵呵），然而令人灰心丧气的是股市的长期回报率也就是6%-8%之间（本人只是看到有关人士研究有此数据，自己不知真假，仅从书中知道美国股市的长期历史回报率不过如此）。本人愚笨，这一股市的数字常识其实是“悟”多少年才给弄明白的，所以年纪越大，收益预期反倒越来越来低了。自己认为，作为业余投资者，特别是有着一份固定工作的投资者其收入预期只要长期跑赢存款、跑赢通胀、跑赢长期无风险利率就应该说不是一个失败者了，如果达到年复合增长15%以上的投资收益，那可就是大师级的标准了。所以，投资于股市还是将自己的收入预期别定得太高为妙，所谓希望越大，失望越高；相反，如果没有太高的预期（包括不利用债务杠杆），反倒是一旦收益超预期，反而总有一种满足的成就感与淡然的心态。还是自己那话：如果你是一个有着固定工作、有着固定生活现金流的投资者着得哪家子急啊，而且你也用不着与谁比，自己的钱自己做主嘛！
芒格说，你要知道复利的威力，又要知道复利的艰难。是的，复利是世界八大奇迹，这是名人说的，但是前提是你不要破坏了它复利的轨迹。这恰如我们到高速路上开车，首先想到的并不是要开到多么飞快的速度，相反，你倒应该想的是如何保证安全驾驶。安全永远是第一位的，在此基础上才能再论其它。
以上，是自己中秋节假期“宅”在家里，断断续续地、啰里啰嗦写下的一些文字，是为自己五年多来的投资学习的简要总结。总结的目的是为了以后的提高，其中也多是自己先前观点的重复，加之一点点新的感悟。
悟股市之道，享投资之乐，仍将是本人的座右铭！