关注以下几类公司：一是增速相对稳定、降价影响较小的细分行业例如血制品、麻醉品，；二是高增长、估值合理个股；三是受益于行业集中度提升，估值安全个股
国家药监局汇总并公布了各省市铬超标胶囊剂药品情况，大部分医药上市公司的产品合格，但也有10 家上市公司或其子公司被曝光铬超标，重点公司中，康缘药业（600557）的桂枝茯苓胶囊被曝光，此外亚太药业（002370）、佛慈制药（002644）和西南合成（000788）也有部分胶囊产品被曝光。此外，近期卫生部发布了《中国慢性病防治工作“十二五”规划》，就相关慢性病“十二五”期间知晓率、治疗率和控制率的提升给出了量化指标，我们认为心脑血管等慢性病治疗领域的生产企业有望受益，此外也可能利好拥有相关慢性病防治和诊断设备的企业。
国都证券认为，近期行业细分政策频繁出台，政策预期继续向好。建议投资者重点关注以下几类公司：一是增速相对稳定、降价影响较小的细分行业例如血制品、麻醉品，推荐华兰生物（002007）、人福医药（600079）、恩华药业（002262）；二是高增长、估值合理个股，推荐红日药业（300026）、同仁堂（600085）、瑞康医药（002589）、昆明制药（600422）、和佳股份（300273）；三是受益于行业集中度提升，估值安全个股，推荐华润双鹤（600062）、科伦药业（002422）和国药一致（000028）；此外稳健白马股云南白药（000538）、天士力（600535）、东阿阿胶（000423）、恒瑞医药（600276）、康美药业（600518）等也可逢低关注。
1、上周市场回顾
上周申万医药板块指数下跌0.85%，同期沪深300下跌0.03%，行业跑输大盘0.82个百分点。上市公司中，广州药业（600332）周涨幅最大（18.31%）；上海医药（601607）周跌幅最大（-12.27%）；我们前期重点推荐的昆明制药（600422）上周涨幅为4.4%，红日药业（300026）上周涨幅为4.41%，恩华药业（002262）上周涨幅为0.54%，涨幅居前。
从细分行业来看，上周子版块跌多涨少，其中医疗服务子行业涨幅最大（0.2%），医药商业子行业跌幅最大（-4.8%），其余子行业涨幅排名依次为中药（0.02%）、化学制药（-0.35%）、生物制品（-1.22%）、医疗器械（-3.89%）。
2.1大输液行业洗礼未完 淘汰赛将继续
从今年一季度大输液产品的销售情况来看，价格倒挂的相撞依然没有改观。业内人士认为，今年中国的大输液行业形势仍然严峻，除了拥有规模优势的企业之外，深处“红海”之中的中小企业只能面临转型或者被淘汰出局的境地，而对于已经上市的龙头企业，则有希望走出黎明前的黑暗，拥抱曙光。
形势依然严峻
2010年，国内注册许可的大输液企业有400多家，大输液生产投资过热，价格恶性竞争，以及淘汰天然橡胶瓶塞等压力，大输液生产企业自2011开始，历经洗礼，大输液行业面临着前所未有的生死考验。
2011年我国大输液市场容量在100亿瓶（袋）以上，随着2012年5月国家出台最严厉的抗菌药管理办法，今年的大输液产品在临床上的使用量会继续下降。
生产企业六重压力
恶性竞争：由于这几年国内大输液投资过热，产能严重过剩，导致行业内过度竞争，相互杀价，大输液生产企业陷入了微利甚至亏损的困境中。
自身缺陷：一些大输液产品质量不稳定，因达不到国家要求而停产
资金短缺：去年银行已把制药业列为高风险行业，限制贷款，造成企业流动资金短缺。
成本增加：今年国家强制使用丁基胶塞，对大输液企业的影响首当其冲，包装材料全部依赖进口，国际市场丁基胶塞价格快速上涨，一年新增加采购成本几千万元，这对于本来就生存困难的大输液企业，无疑是雪上加霜。
发展受限：企业盈利下降，直接导致研发和技术投入不足，后续发展乏力。
政策要求：新版GMP大限迫近，大输液生产设备面临技术改造、更新换代。
出路：转型、并购
2012年是制药行业结构调整、转型升级的攻坚时期，在政策挤压和日益激烈的市场竞争压力下，部分小型制药工厂将会被淘汰出局，医药产业面临洗牌，行业结构整合加剧，产业集中度将进一步提高。而这一幕在大输液行业内将加速上演。
对于行业内严峻的形势，最普遍的是进行业内并购，扩大产能，这是大部分公司都在做的事情。大输液行业内受政策影响最大的往往是中小型公司，这些公司的产品以低端为主，成本又缺乏规模优势，行业若要洗牌，这些公司会率先倒下；而且，按照医药政策的趋势，行业内的洗牌，大吃小的情况已在所难免。从科伦药业（002422）与双鹤的并购案中不难看出端倪。
还有一些公司会延伸产业链，开始涉足大输液上游产品的生产，甚至有些公司还会把重心转移到非输液领域上；此外，开发推广高端产品，提高附加值从而获得超额利润也是很多公司会做的事情。
2.2广东基药招标“因质提价”
最近几天，2011年广东省基本药物集中采购正在进行，这是基本药物制度全国推行之后，广东省针对基药的第一次单独招标。相比以“安徽模式”为蓝本的基药招标，广东加大了对药品质量的重视，并对部分质量标准提高的品种提高了政府限价。
“毒胶囊”等事件相继爆发后，对全国的基药招标都有些触动，广东此番基药招标尽管还是商务标和经济技术标的“双信封”模式，，但仍有新亮点：一是设立了低价药目录，不招价格，只招厂家；二是针对原材料成本大幅上涨或药典处方变化、质量标准提升的部分品种提高了政府限价。
虽然能提价的品种很少，提价幅度也很小，对大多数参与基药招标的企业影响不大，但至少意味着基药招标在纠偏。此番广东基药招标整体向好有利相关药企市场扩容。
2.3基本药物目录将增加慢性病用药品种
5月21日，卫生部发布《中国慢性病防治工作“十二五”规划》，明确表示将在今年的基本药物目录调整中适当增加慢性病用药品种。
卫生部表示要坚持中西医并重，进一步巩固完善基本药物制度，适当增加基本药物目录中慢性病用药品种。卫生部称，“十二五”时期是加强慢性病防治的关键时期，要把加强慢性病防治作为推进医改的重要内容。我国慢性病主要有心脑血管疾病、糖尿病、恶性肿瘤、慢性呼吸系统疾病等。
由此推测，新增加的慢性病用药品种很有可能围绕上述病种，并且中西药均有涉及。
3.1双鹭药业（002038）增资 产品线进一步丰富
北京双鹭药业股份有限公司（双鹭药业，002038）公告以现金方式对新乡双鹭生物增资2520万元，同时另一股东新乡化纤（000949）以同比例方式增资人民币1080万元，增资完成后，新乡双鹭生物注册资本增加至6000万元。
双鹭药业参股的福尔生物经过两年多的改造，制剂部分已经完成认证，原液部分正在施工中，预计今年上半年完成认证，目前流脑、乙脑疫苗正在进行生产审批，准备接受现场核查。
另外双鹭药业和加拿大的肺炎23价多糖疫苗合作，目前工厂的收购已经接近尾声，加拿大生物技术研究所正在做临床前评价工作，预计临床实验通过的难度较小。
双鹭药业通过内生外延积极布局疫苗产业，未来将极大丰富公司生物领域产品线。 双鹭药业在研产品顺利推进。目前替莫唑胺原料药和一个规格的制剂已经拿到国药准字号，正在做上市前的准备工作，另一规格的制剂要和先灵葆雅的产品做生物等效性实验，耗时约两个月，替莫唑胺上市后，我们看好双鹭药业能够在年内抢占到市场份额的20%。
另一重磅在研新药来那度胺在临床试验阶段，治疗致死性血液疾病及癌症，产品成功挑战了欧美原研厂家的专利，意义重大。818项目正在进行2期A临床试验，需要进一步确定药品的安全性。
3.2广药公布王老吉“136发展方略”
5月21日下午，广药集团公开发声，首次公布王老吉凉茶发展规划，提出“136发展方略”，把王老吉从民族品牌打造成世界品牌，当天红罐王老吉新广告语“凉茶就喝王老吉”也首度公开亮相。据广药集团透露，红罐王老吉将于6月初登陆市场。 预计2020年将实现600亿的销售目标。
136发展方略：
一个目标：把王老吉从民族品牌打造成世界品牌
三种发展路径：产品经营、资本运营和虚拟创盈
在发展路径上，广药集团首先会做好产品经营，在仲裁结果出来的短短几天时间里，涉及原料供应、渠道流通、终端销售等环节的众多上下游合作伙伴已经纷纷表示了加入广药集团的合作运营体系。目前，王老吉凉茶的招商和销售布点等工作已经部分就绪。红罐王老吉即将登陆市场，与现有的盒装王老吉形成互补，满足消费者的需求。
其次在资本运营上，广药集团将诚邀具备合作诚意、拥有资源优势和综合实力的合作伙伴，通过资本运营的方式，实现优势互补，合力推动王老吉凉茶产业的快速发展。
最后在虚拟创盈上，在确保王老吉品牌资产保值增值和凉茶饮料品类优先发展的前提下，会考虑在关联性较强的品类上有选择地进行授权经营，灵活利用社会渠道和资源实现创盈。
六大发展战略：人才、科技、品牌、资源、标准和国际化
人才战略上，广药集团一直将人才战略放在首位，将实施创新性的人才机制，构建合理的人员架构和人才梯队，一方面调集内部跨品类人才组建团队，另一方面在社会上，广招外部快消行业精英加盟王老吉团队，“让专业的人做专业的事”。近日广药集团已经发布“招聘启示”，特薪招揽3000名快消人才。目前，部分地区的销售团队已完成组建。
科技战略上，广药集团历来非常重视，多年来一直都坚持对王老吉凉茶进行深入研究和后续开发。王老吉凉茶项目已于2010年获得了国家科技部863项目计划资助。全面收回王老吉的经营权后，将充分发挥科技优势，继续优化原料、工艺、改善产品品质。同时也会视市场需求进行新品研发和推广，比如无糖、低糖、固体凉茶等，以满足不同消费人群的多样化需求。
品牌战略上，广药集团将通过整合营销、资源聚焦、终端推广等手段，进一步保持和提升王老吉第一品牌影响力，稳固凉茶饮料第一品牌的地位。在传承百年凉茶文化的基础上，对凉茶文化再次进行梳理，将建造全球规模最大、内涵最丰富的凉茶博物馆，以此作为凉茶文化向全国乃至全球输出的载体。
资源战略上，广药集团将凭借国内领先的中药材GAP规范化种植技术和管理经验，采用绿色种植技术，按照“中药材生产质量管理规范”进行原料植物规范化种植，与上游资源供应商通力合作，保证为消费者提供优良品质的凉茶。
标准战略上，王老吉作为凉茶的领导品牌，与国家相关部委合作，积极推动国家凉茶标准的制订工作，保持凉茶生产技术质量的领先地位。
国际化战略上，在巩固和开拓国内市场的同时，广药集团还将积极拓展海外市场，以打造国际化的民族品牌。迄今为止，广药集团已经在全球58个国家和地区开展了王老吉商标注册工作，未来将进一步加快注册，为实现王老吉品牌的国际化打下坚实的基础。
4.1板块估值
截止上周末，医药生物行业静态估值为28.82X，估值较前周继续回调。行业相对沪深300指数的估值溢价率达到169.6%，仍处于历史中等偏高水平。
4.2投资建议
上周行业继续小幅回调，涨幅居前的个股以事件刺激和低估值个股为主，这与我们前期的预测相符。
5月25日，国家药监局汇总并公布了各省市铬超标胶囊剂药品情况，大部分医药上市公司的产品合格，但也有10家上市公司或其子公司被曝光铬超标，重点公司中，康缘药业（600557）的桂枝茯苓胶囊被曝光，此外亚太药业（002370）、佛慈制药（002644）和西南合成（000788）也有部分胶囊产品被曝光。
近期卫生部发布了《中国慢性病防治工作“十二五”规划》，就相关慢性病“十二五”期间知晓率、治疗率和控制率的提升给出了量化指标，我们认为心脑血管等慢性病治疗领域的生产企业有望受益，此外也可能利好拥有相关慢性病防治和诊断设备的企业。
近期行业细分政策频繁出台，政策预期继续向好。我们建议投资者重点关注以下几类公司：一是增速相对稳定、降价影响较小的细分行业例如血制品、麻醉品，推荐华兰生物（002007）、人福医药（600079）、恩华药业；二是高增长、估值合理个股，推荐红日药业、同仁堂（600085）、瑞康医药（002589）、昆明制药、和佳股份（300273）；三是受益于行业集中度提升，估值安全个股，推荐华润双鹤（600062）、科伦药业和国药一致（000028）；此外稳健白马股云南白药（000538）、天士力（600535）、东阿阿胶（000423）、恒瑞医药（600276）、康美药业（600518）等也可逢低关注。
11年个股分化加速，12 年整体盈利趋势转暖：①11 年行业整体表现平淡，个股加速分化：11 年医药板块收入增长20%，主业净利润同比持平，毛利率与净利率均小幅下降，现金流表现良好。受累于化学原料药和化学制剂行业盈利下滑（东北制药（000597）、华北制药（600812）、哈药等四季度大幅亏损），以及生物制药关闭浆站影响，板块主业盈利表现差强人意；中药和医疗服务业主业盈利表现正常。②12 年主业盈利趋势转暖：2012 年1 季度收入增长18%，净利润下滑1%（主业净利润增长10%），毛利率略降，净利率稳定。行业主业盈利趋势转暖，化学原料药和化学制剂盈利下降缩窄，中药、生物药、医药商业和医疗服务盈利表现较好，医疗器械平淡。
回顾历史，收入快速增长是判断“牛股”的重要指标：①收入大增的公司总是藏着牛股：今年以来表现最好的医药股，舒泰神（300204）和汤臣倍健（300146），11 年和12 年1 季度收入都大幅增长。②主业利润规模名列前茅的主要是行业龙头公司。③过去五年主业收入复合增速超过20%的公司很少，但多数都是牛股：包括云南白药（000538）、恒瑞医药（600276）、康美药业（600518）、人福医药（600079）、东阿阿胶（000423）、鱼跃医疗（002223）、通策医疗（600763）等公司。
政策趋势转好：1、注射剂生产线须在13 年底完成新版GMP 改造，部分小企业可能彻底退出行业，产业集中度将提升（如大输液行业），冻干等设备提供商受益。2、非基药招标进展缓慢，多数省份选择等待观望，低价招标思路扩展至非基药招标的可能性极低。3、新版医保目录定价将分批出台，在给新产品定价的同时，老产品价格也将根据市场最新价格下降，但发改委层面降价对多数企业影响有限。4、医药流通行业整顿将对底价代理模式产生致命冲击，医药流通行业集中度将提升，利好龙头企业，由于波及面极广，政策推进速度考验政府决心。
估值逐步具有吸引力：2010 年医药板块大涨，提前透支了2011 年估值，11 年医药伴随市场下跌，全年仅略跑输指数，10-11 年医药板块累计跑赢指数23 个百分点。12 年年初至今医药板块表现倒数第二，跑输指数11.2个百分点，其中：4 月跑输3.5 个百分点，板块持续走弱主要反应市场风格转换、对医药政策不确定性及行业前景的悲观预期。目前医药板块2012 年预测市盈率21 倍，扣除金融服务后，相对市场溢价41%，已经低于历史均值，考虑成长性，部分个股已经具备很好投资价值。
投资策略：投资时机逐步临近，时点取决于市场风格以及市场对行业转好数据的确认，全年我们对板块表现乐观。2011年11月至今，医药板块走熊18个月，2011年医药制造业（剔除原料药）收入增长31%、利润增长24%，行业延续了稳健快速态势，12 年收入增速虽会低于11 年，但盈利增速有望好于11 年。1、基于盈利趋势和政策趋势，我们建议提高对医药流通业的关注度，行业面临拐点，底价代理模式退出将利于龙头企业发展，优选国药和一致；2、低价招标今年将转向，大型普药企业11 年盈利受到挤压，今年政策环境好转，普药面临阶段性投资机会，优选一致、科伦、双鹤和三九。3、中长期而言，具备研发和品种优势（恒瑞、天士力（600535）、海正、人福）、品牌优势（白药、东阿、康美、江中）、整合优势（仁和、鱼跃）的企业将逐步胜出，建议继续持有，出现大幅下跌就是积极增持机会。（申银万国证券研究所）
医药板块表现大幅跑赢大盘。上证A股在过去两周整体上涨1.99%，其中医药板块上涨2.2%，跑赢市场0.21个百分点，市场向消费板块倾斜明显。
政策要闻:北京启动三级公立医院改革试点（2012年4月23日）、发改委五月或出台生物产业十二五规划（2012年4月25日）、药房社会化欲破题 北京基层或先行（2012年4月27日）、医药政策或密集出台 药价管控成核心（2012年4月28日）、药监部门谋订保健品标准（2012年4月28日）、SFDA:药用明胶胶囊5月起须批批检验（2012年5月2日）、国务院通过社会保障十二五规划纲要（2012年5月3日）。
行业动态:药品流通价管理办法7月难执行（2012年4月25日）、安徽模式继续改良 基药招标拟统一价（2012年4月26日）、通化金马（000766）等9家药企10种胶囊铬超标严重（2012年4月30日）、工信部:维C行业准入标准“适时发布”（2012年5月3日）、药监局修订吡格列酮说明书（2012年5月4日）。
东方研究回顾:行业研究方面，我们重点研究了牙科市场，认为相当长的一段时间内，医疗服务行业均将是朝阳产业；而牙科等专科医疗领域在消费升级和较为宽松的政策环境支持下，将成为医疗服务行业中的优势细分行业。短期医疗行业会面临投入加大的要求，但将为未来发展奠定基础。公司研究方面，我们首次覆盖九芝堂（000989），前东阿阿胶营销总监程继忠到任九芝堂总经理，程总经理有23年从事医药销售和商业渠道管理经验，我们预期，随着程总经理到任，公司营销体系将有望发生质的变化。
投资策略与建议:
医药生物行业仍具有较高成长性，降价的靴子也逐步落地，我们建议关注云南白药、东阿阿胶、华东医药（000963）、人福医药、双鹭药业（002038）、九芝堂、天士力、海翔药业（002099）、东富龙（300171）、以岭药业（002603）、上海凯宝（300039）和山大华特（000915）等公司。
去年及今年前四个月医药股的二级市场走势已反映出投资人对行业的悲观情绪。如果前瞻性地看下半年的医药股表现：我们相对比较乐观，主要原因是悲观预期已包含在股价当中，未来超预期的政策因素较少。5月我们重点推荐组合：云南白药（增长确定、市场预期不高），仁和药业（000650）（估值安全、增发顺利推进），华东医药（销售超预期，股改承诺有望年内推进解决），人福医药（看好麻醉镇痛药细分市场），江中药业（600750）（下半年业绩弹性高）。（广发证券研究中心）
板块收入保持强劲增长，业绩持续分化，但龙头企业仍保持较快增速:板块11年收入、净利润增长20.9%、11.9%，12年Q1收入、净利润增长20.7%和0.5%。收入保持强劲增长符合预期，后期在医保筹资增速下降的背景下可能会有所下降；利润增速较慢，特别是Q1，主要是由于化学原料（价格下降）、化学制剂（特别是抗生素类，及部分受招标政策影响较大的企业）业绩下滑及部分非经常性因素影响所致。但龙头股11年及12Q1均维持20~25%以上的增速，符合我们一直以来“行业将分化，从而带来业绩分化”的判断。整体来看，由于11年业绩“前高后低”，我们认为12Q1实际业绩增速并不差。
中药子行业保持较快增长:11年收入、净利润增长23%、25%，12年Q1收入、净利润增长27%、17%；盈利不错主要是受招标政策影响相对较小；化学制剂12年Q1负增长:11年收入、净利润增长16%、0.2%，12年Q1收入增长18%，净利润下降22%，剔除哈药直销业务预计负债2.8亿元，净利润下降8%。我们认为限抗、中标价格大幅下降是利润下降的最主要原因；化学原料药12年Q1负增长:受降价及部分公司计提固定资产损失等影响，11年收入增长11%，利润下降13%，12年Q1收入、净利润下滑3%、11%；生物制药稳定增长:11年收入、净利润增长11%、6%，12年Q1收入、净利润增长11%、23%，汤臣倍健及复星有较大影响，剔除后利润增13%；医药商业主业稳定增长:11年收入、净利润同比增长27%、28%，12年Q1收入增长29%，利润下降16%，剔除上药净利润同比增长20%；医疗服务保持快速增长:11年收入、净利润同比增长43%、28%，12年Q1收入、净利润同比增长37%和30%，保持快速增长。
医药工业3月增速环比提升:国家统计局医药工业12年1~3月份收入、利润同比分别增长23.2%和14.4%，低于11年同期的27.8%和22.3%；3月份单月收入、利润同比分别增长26%和19%，环比增速明显加快。
布局板块龙头，静待补涨行情:龙头股1季度业绩不差，估值有支撑；行业悲观政策已有预期，《药品流通环节价格管理暂行办法》暂不执行短期构成超预期；板块年初以来大幅跑输大盘，板块有补涨动能，维持“推荐”评级，建议布局具有估值优势的板块龙头，重点关注12年Q1高增长及超预期品种；5月份进入业绩真空期，概念性个股也值得阶段性投资。5月投资组合:阿胶、康美、白药、瑞康、智飞、冻干血塞通生产企业及受益太子参降价品种。
风险提示:医保目录内品种招标价格降幅高于预期。（招商证券）
广州药业 600332 医药生物
研究机构：上海证券 分析师：赵冰 撰写日期：2012-04-13
投资建议:未来六个月内，给予“大市同步”评级公司11年实现每股收益为0.35元，在不考虑重组与增发的条件下，预计公司12年实现每股收益为0.39元，以4月11日收盘价12.40元计算，静态、动态市盈率分别为34.98倍和31.52倍。由于公司业务横跨工业和商业，医药工业（中药）上市公司11年、12年平均市盈率分别为27.35倍、21.32倍；医药商业上市公司11年、12年平均市盈率分别为19.23倍、18.71倍。公司目前的估值水平稍高于行业平均水平。公司完成本次重组后，产能和收入规模显著扩大，医药产品结构进一步改善；有助于充分发挥协同效应，提高经济效益；消除同业竞争，减少关联交易。由于集团承诺未来还将把“王老吉”、广药研究院等注入上市公司，我们看好公司长期的发展前景，给予公司“大市同步”评级。
天方药业 600253 医药生物
研究机构：东海证券 分析师：刘宇斌 撰写日期：2011-10-25
事件：公司今日发布2011年3季报，1-9月份实现每股收益0.09元。
评述
公司1-9月份实现营业收入21.99亿元，同比增长5.87%；实现营业利润4287.55万元，同比增长12.84%；实现归属于母公司净利润3987.88万元，同比增长15.01%，实现每股收益0.09元。其中，7-9月份实现归属于母公司净利润1175.05万元，同比增长102.24%，每股收益为0.028元。
营业收入保持平稳增长。报告期内公司营业收入同比增长5.87%，主要有两个原因:1）原料药出口方面，公司加快了国际市场注册认证步伐，积极开发新兴市场、新客户，扩大出口份额，其中上半年出口业务同比增长了31.62%；2）制剂方面，公司不断加大全国各省基本药物招投标的投入力度，公司的明星产品阿托伐他汀钙胶囊增长较快。
毛利率小幅上升。1-9月份公司毛利率为13.12%，同比上升了1.73个百分点。公司是国内最大的林可霉素供应商之一，林可霉素也是公司主要的利润来源，2011年以来林可霉素一直保持在420-430元/BOU的水平，毛利率较去年同期提升了3个百分点；由于公司招标力度的加大，阿托伐他汀钙胶囊2011年增长较快.其毛利较高，带动制剂业务板块整理毛利率提升约5个百分点。
集团大力支持公司发展将是长期趋势。2008年实际控制人通用技术集团进驻天方时，2010年增发和之前投入的5亿元现金，集团投入资金不足10亿元，预计通用技术集团仍将继续支持公司发展。通用技术集团旗下有中国医药（600056）、中国新兴集团等医药资产，天方作为集团内部最强的医药工业实体，为了增强医药产业整体实力，缩小差距，集团对天方投资不断加大将是长期趋势。
盈利预测与评级:我们预计公司2011-2013年EPS为0.10元、0.13元、0.18元，以昨日收盘价6.25元计算对应的PE为64倍、49倍、35倍，我们认为林可霉素和硫酸氰红霉素价格仍有提升的空间，通用技术集团还将对公司进行支持，但公司目前盈利能力较差且估值较高，暂给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:原材料价格下跌的风险，阿托伐他汀钙推广的风险。
翰宇药业 300199 医药生物
研究机构：广发证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2012-04-30
2012年特利加 压素仍将是增长亮点2011年公司实现特利加压素销售收入为2166万元，同比增长102%，低于预期，主要原因为非基药招标时间延后，重点市场因打击商业贿赂影响新产品销售，销售策略有所偏差等，未来这些因素有望逐渐消除。目前特利加压素已进入10省医保，并在20多个省市中标，此外，公司计划在2012年通过两个四期临床试验研究在原有的适应症基础上增加抗感染休克，并推广在肝硬化手术中用药；在营销方式上，注重学术推广，加大与临床医生的合作。我们预计在四期临床试验研究完成后，特利加压素销售将快速增长，2012年特利加压素销售量将达20万支以上。
传统产品增长较快，新产品进展顺利传统胸腺五肽在2011年实现40%以上的增长，预计2012年一季度有望实现50%左右的增长，全年考虑到招标价格下降因素，预计将有30%以上的增长。生长抑素竞争较为激烈，消化类药品调价对其影响不大，公司仍延续2011年终端下沉策略，0.75mg 规格逐渐下沉基层，预计一季度销售量在50%以上增长，3mg 规格主攻大医院，也实现较快增长。
新产品爱啡肽有望今年下半年获批上市，卡贝缩宫素也将在明年年内获批。考虑到新产品推出后将经历1年左右的招标期，预计将在2014年实现较快增长。卡贝缩宫素推出后有望成为重磅级产品，新产品推出将支撑公司未来3-5年高成长性。
香港子公司与国际接轨，未来公司产品线逐渐丰富公司于今年4月使用4000万超募资金和1000万自有资金成立香港子公司，并将引入糖尿病药物治疗药物溴麦角环肽。未来香港子公司将作为与国际接轨的平台，有望持续引进潜力较大的制剂产品或与国外药企进行原料药、制剂合作。公司具有较强的产品选择能力以及较好的质量控制能力，从产品线看，未来将逐渐集中在消化道，肿瘤，糖尿病，心血管等大病种领域。
盈利预计及投资评级我们暂维持对公司2012-2014年EPS1.03/1.35/1.71元，同比增长28%，30%，27%，考虑到公司优秀的产品线以及质控能力，特利加压素逐渐进入轨道，新产品推出后持续支撑公司业绩，维持持有评级。
风险提示1、新产品上市时间延期；2、药品降价风险；3、现有产品推广缓慢
恒瑞医药 600276 医药生物
研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：2012-05-04
投资建议:增持，目标价35元。创新和国际化引领公司穿越政策迷雾，加速发展，预计12~13年EPS为0.97元、1.18元，建议增持，目标价35元。
华东医药 000963 医药生物
研究机构：兴业证券分析师：王晞，项军 撰写日期：2012-05-03
盈利预测。我们维持此前的盈利预测，预估公司2012-2014年的EPS分别为:1.10、1.32和1.60元，目前估值合理，未来看点在于股改承诺问题能否得到有效解决，我们维持“增持”评级。
天士力 600535 医药生物
研究机构：德邦证券 分析师：李项峰 撰写日期：2012-05-02
一季度工商业齐头并进，债券发行降低财务费用率:2011年，公司业绩低于市场预期，受四季度折旧、现金激励和产品试生产等因素影响。2012年一季度，实现销售收入21.29亿元，同比增长55.03%，归属于母公司的净利润1.48亿元，同比下降7.79%。扣除非经常性损益的净利润同比增长47.16%。2012年4月，公司分别完成短期融资券和一期债券的发行，短期融资券融资3亿元，利率为5.15%。公司债券第一期发行4亿元，发行利率为6%。短期融资券和债券的利率都低于银行贷款利率，将降低公司财务费用，提升盈利能力。
复方丹参滴丸增长稳定，二线品种增长提速:在公司前瞻性布局基层医院市场和FDA临床II期通过的效应共同作用下，2011年丹滴的收入增长达20%以上，预计未来丹滴的增长保持稳定，增速为15%。二线品种养血清脑、水林佳等产品预计复合增速维持在30%以上，芪参益气滴丸将是今年重点推广的品种，预计增速达100%。
丹参多酚酸注射液和重组人尿激酶原前景广阔:丹参多酚酸是恢复中药注射剂审批的第一个产品，类似的产品只有绿谷的丹参多酚酸盐。作为单组分丹参类注射液，未来取代多组分丹参注射液的空间很大。重组人尿激酶原是生物I类新药，属于第三代溶栓产品，优于尿激酶和链激酶，与tPA效果接近，未来有望替代tPA产品。流感亚单位疫苗市场空间大:亚单位疫苗是利用病毒表面抗原制成的不含病毒核酸的疫苗产品，抗原性较好，且安全性较高。是未来疫苗的趋势。相对裂解疫苗来说，流感亚单位疫苗国内生产厂家较少，竞争格局有利，市场空间巨大。2011年，国内仅有诺华疫苗与天士力金纳获得批签发。
风险提示:1.新产品丹参多酚酸和重组人尿激酶原推广不顺利，进入医保时间低于预期；2.中药注射剂安全性的风险；3.丹滴FDA临床III期进展低于预期。
盈利预测及估值分析:预计未来三年的营业收入分别为88.54，112.94和135.53亿元；归属于母公司净利润分别为7.23，9.28和11.56亿元；每股收益分别为1.40，1.80和2.24元。给予2012年30倍PE，目标价为42元，增持评级。
康美药业 600518 医药生物
研究机构：东方证券 分析师：江维娜，李淑花 撰写日期：2012-04-27
投资要点
较低基数上的高增长，业绩超预期。一季度实现营业收入25.51亿元，同比增长83.46%，实现归属于上市公司的净利润4.05亿元，同比增长69.05%，实现扣非后每股收益0.183元，同比增长68.81%，实现较低基数上的高增长，业绩超预期。
今年一季报所得税先征后返，处置部分存货，中药饮片增速快。一季度存货21.26亿，较公司年报存货19.06亿呈上升态势，但其中部分品种已经有所变化，可能与公司看跌部分药材价格，高位卖出部分药材有关，同时低位买入部分已跌价品种有关。去年所得税税率为25%，今年年报一季报都已经实现所得税先征后返，此外一季度单季度实现中药饮片销售收入4亿左右，增速较往年同期高10个百分点左右。处置部分存货、中药饮片增速快、所得税先征后返是业绩超预期的主要原因。
业务多点开花，预计全年净利润增速40%。新开河红参2亿，12年将继续贯彻价值回归，3-5年内实现10亿左右收入规模。亳州药材市场销售收入有望在下半年进入应收账款。今年9月市场搬迁后，开票费、增值服务费等将提供另一可持续收入，随着新市场人气的提升，交易额的上升以及管理力度的加强，可持续性收入的规模将逐步增加。
财务与估值
我们预测公司12-14年EPS分别为0.68、0.90和1.22元。维持公司“买入”的投资评级，目标价18.2元。
风险提示
贸易增速下滑；高管减持；
尔康制药 300267 医药生物
研究机构：天相投资 分析师：彭晓 撰写日期：2012-04-26
2012年一季度，公司实现营业收入1.72亿元，同比增长24.24%；营业利润4025.12万元，同比增长112.99%；归属母公司所有者净利润3568.14万元，同比增长92.98%；基本每股收益0.19元/股。
主要产品快速增长，综合毛利率提高。公司主要业务包括药用辅料及新型抗生素产品，是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一，并且是国内少数几家拥有新型青霉素类抗生素—磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企业之一。目前国内药用辅料的管理仍不规范，尚未强制要求取得药品注册批件和GMP认证，但医用辅料的规范化管理是未来发展必然趋势。公司已率先将117种药用辅料进行了标准化生产，并获得了药用辅料注册批件，主要产品包括药用甘油、药用蔗糖、药用乙醇、药用丙二醇、药用氢氧化钠等。
报告期内，公司业务快速增长，综合毛利率提高7.48个百分点至39.21%。公司在药用辅料领域具有核心技术优势，依托湖南省药用辅料工程技术研究中心，在药用辅料的产品研发、生产工艺、检测等方面均具有很强的竞争力，在产品质量、生产工艺和产品规模均处于行业领先地位。未来随着国家对药用辅料注册管理方面的加强，小的药用辅料企业将面临淘汰，行业集中度将不断提高，公司作为药用辅料标准的先行者，有望获得更大的市场份额。
“十二五”规划促进药用辅料行业快速规范化发展。我国药用辅料品种较少，规格单一，标准体系不健全，新药用辅料的研究和应用落后，技术力量薄弱，这是制约我国制剂工艺发展的一个重要因素。目前我国已意识到药用辅料的重要性，开始加强药用辅料的管理工作。2012年1月，工信部医药工业“十二五”规划首次将药用辅料纳入五大重点发展领域，国务院在同期印发《国家药品安全“十二五”规划》中，明确提出将提高132个药用辅料标准，制订200个药用辅料标准的计划作为医药行业主要任务与重点项目。从长远来看，标准的提高有利于药用辅料行业快速健康发展，对我国的制剂工艺起到推动作用。
盈利预测与评级。预计公司2012-2013年EPS分别为0.84元和1.06元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为21倍和17倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示:1）辅料规范化进程低于预期；2）辅料销售不达预期；3）抗菌药新政影响公司产品销售。
华润双鹤 600062 医药生物
研究机构：联讯证券 分析师：联讯证券研究所 撰写日期：2012-05-02
1、成本上升，期间费用降低。由于原材料价格上涨以及经营规模扩大，公司成本较去年同期增加44%，高于收入增幅。同时，公司期间费用率则同比大幅下降，我们分析主要是源于公司内部改革的成效，包括营销团队和管理团队效率的提升。投资收益则来自于公司出售山西双鹤所致，约5200万元，同时由于公司计提了4000多万的资产减值，因此扣非后的净利润仍然同比增长12.75%。
2、主打产品稳定增长。预计公司大输液销量增长速度超过30%，其中塑瓶与软袋的增速可能更大，预计超过50%。817软袋和三合一塑瓶是公司差异化营销产品，也是公司重点推出的输液产品，我们认为，随着公司高毛利三合一输液上市及817软袋的上量，公司输液龙头的地位将更加稳固。
3、董事会换届在即资产注入预期更强。公司第五届董事会将于2012年5月任期届满，董事会换届在即。在公司董事会提名的11位董事与独立董事候选人中，5位华润高管现身。在此公司百亿工业收入目标的背景下，我们更有理由认为，控股股东将可能通过应用惯用的方式来实现双鹤的快速发展壮大。
4、盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为1.06/1.23/1.44元，目前股价对应12-14年PE为15/13/11。我们仍然看好公司持续增长的能力，尤其是华润控股后公司可能的资产注入预期，维持对公司的“增持”评级。
5、风险提示
1）大输液降价与整合进度较慢
2）系统性风险
国药一致 000028 医药生物
研究机构：中投证券 分析师：周锐 撰写日期：2012-04-23
公司公告12年一季报，实现收入42.75亿，同比增长20.94%；净利润1.22元，同比增长39.71%，对应EPS0.42元，超过我们的预期，也超出市场预期。
投资要点:
收入增速加快、净利润增速加快，管理费用率和销售费用率继续下降。12年实现营业收入42.75亿，同比增20.94%；利润总额1.55亿，同比增34.38%；净利润1.22亿，同比增39.71%；EPS0.42元。
收入和净利润单季度增速均有所加快:预计商业增速超过20%，工业增速稳定接近10%。 毛利率略有下降0.51个百分点，和商业、工业占比比重有关，预计是商业比重稍有增加导致。销售费用率、管理费用率有所下降带来净利润增速超预期，其中销售费用率下降0.64个百分点、管理费用率下降0.48个百分点。
医药商业整体情况良好，资金面逐步宽松有利于商业环境:预计商业增速超过20%。超过公司的收入增速。公司布局两广地区、精耕细作的效应显现，未来还将继续加大对两个地区的布局。供应链管理加强，效率提高。深圳本地的基药配送也增加较多。多方因素促进商业的快速增长。随着今年资金面有所宽松，流通行业环境改善。
医药工业稳定增长，抗生素业务出现好转，限抗政策执行半年后，50个品种内的抗生素品种出现反弹:医药工业收入增速不到10%，比较稳定，但抗生素业务开始出现好转，致君停产检修改造已经结束，基本不影响生产销售。预收账款增加50%， 主要为致君销售态势良好。预计限抗政策最难过的日子过去，未来将会比较稳定。
商业继续在两广地区扩张，龙头地位稳定；工业产品抗生素业务好转，加大新产品的开发和引进，逐步实现结构调整，保持稳定快速增长。我们预计公司12-14年EPS 为1.4、1.71和2.08元，对应PE15、12、10倍，年复合增速超过20%，估值在医药板块严重偏低，有较大提升空间。
风险提示:短期无法解决融资问题，财务压力较大。
冠昊生物 300238 医药生物
研究机构：平安证券 分析师：文献 撰写日期：2012-03-20
投资要点
硬脑膜保持快速增长，生物膜今年增速有望提升
公司硬脑膜市场占有率超过40%，2011年仍实现了25.8%的快速增长。升级型产品B 型硬脑膜2011年底已获注册批件，有望助力脑膜未来继续保持较快增长。生物护创膜由于2010年基数较高且产能受限，导致2011年增速低于预期。预计今年上半年生物膜新生产线有望通过GMP 认证，产能释放或带来2012年增速提高。
基层医院渐成增长主力，期待实现海外销售
随着新医改对于基层医疗机构支持力度加大，基层医院将是未来硬脑膜市场的增长主力。公司与中国医师协会合作开展颅脑创伤救治及硬脑膜修补技术推广项目，且具有较强的基层医院配送能力，我们认为公司有望持续受益于该项目的实施。此外，预计2012年公司将积极开拓海外市场和代理产品销售，目标市场可能包括东南亚和欧洲，从而为公司业绩增长带来增量。
后续品种研发积极推进，市场空间巨大
公司2011年研发投入占营业收入的比重高达15.7%，后续多个品种的研发正积极推进。其中处于临床试验阶段的组织补片、鼻梁假体等品种面向空间巨大的丰胸、隆鼻等医学整形美容市场，今年底明年初有望面市，将成为公司重要收入来源和新的利润增长点。
首次给予“推荐”评级
预计公司12-14年的EPS分别为0.85、1.09和1.40，对应3月19日收盘价53.93元的PE 分别为63、49和39倍。公司作为再生型医学材料和植入器械细分领域龙头，研发实力雄厚，储备产品市场潜力巨大，虽然目前估值较高，但考虑到行业前景确定且标的具有稀缺性，首次给予“推荐”评级。
通策医疗 600763 医药生物
研究机构：东方证券 分析师：庄琰 撰写日期：2012-04-23
根据公司季报，我们调整公司2012-2014 年每股收益至0.57、0.75、0.96元，（原0.61，0.78，0.99元）公司估值一直相对较高，如果由于短期利润波动引起股价调整，或将提供较好的介入机会。仍看好长期发展，维持公司买入评级。